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全球调味品行业上市公司对比股票估值、业绩和产业特点一览!

来源:欧宝体育安卓下载    发布时间:2024-06-27 10:21:15

       

  按成分,分为单一与复合调味品。按地方特色,可分为川式、广式、港式、西式等等。按工艺,可分为酿造、腌制、鲜菜、干货、水产等等。按味觉,可分为酸、甜、苦、辣、咸、香、麻等等。

  本文收录全球30家调味品行业上市公司,主要有美国、日本、韩国、中国和港台等地企业。

  下面我们从全球视角看看这一些企业的市场估值和业绩情况,以及A股哪些股票值得关注!

  卡夫亨氏已经是全球综合食品界龙头了,调味品只是它业务版图一块而已,基本的产品有番茄酱等各式调味品及酱料。

  味好美是香辛料龙头,并且主做调味品。产品很丰富,主要细分品类都有覆盖,例如:香辛料、复合调味料、番茄沙司、果酱等等。

  味之素在全球名头响当当,不仅是味精的开创者,还是世界最大的氨基酸供应商之一。同时因为特殊的机缘,味之素在半导体领域也有一席之地。

  龟甲万几百年历史,已是一家集酱油、饮料、医疗等产品于一身的多元化龙头。他家的酱油很早进入全球市场,份额不低,是高端酱油的知名品牌。

  (3)中国调味品市场需求非常大,上市公司也比较多,一超多强,后文会有逐一介绍。其中海天味业估值较高,行业市值第一。

  (4)港台地区上市的几家公司都一般般,不值一提。像李锦记这些知名的调味品龙头没有上市。

  我国调味品行业相对分散,仍以地方性品牌和作坊制企业居多,市场集中度有提升趋势。集中度较低的原因,主要有:

  (1)调味品种类丰富,大多数企业专门干某一类或几类调味品的生产,兼顾多类产品的难度较大

  (2)各地区口味习惯有差异,不仅同一调味品在不一样的地区的需求存在区别,而且在全国范围内均有广泛需求的调味品类较少。

  (3)各地区的调味品产业进程不一,各品类的发展成熟度不一,各产品的标准化程度不一。

  酱油、醋、蚝油是传统大品类,目前仍在成长阶段,消费场景丰富,功能类别进一步细分,高端化升级趋势显著。

  味精的同质化较高,以及健康等原因,已进入衰退期。鸡精、食盐的市场渗透率高,已是成熟阶段,且有被酱油替代的可能。

  (1)酱油:调味品第一品类,不单是我国,日本等东亚和东南亚国家也是。品类逐渐趋于成熟,处于成长期尾声。功能细化和高端化,是酱油发展趋势。

  我国酱油格局是一超多强,市场集中度跟日本有大差距,日本龟甲万一家份额超过40%,我们海天才20%不到。集中度提升是头部企业未来的一个重要增长点。

  第一梯队是全国化品牌:海天。第二梯队是泛全国化品牌:李锦记、厨邦。第三梯队是区域品牌:千禾、加加。第四梯队是当地品牌:山东巧媳妇,广东致美斋。

  (2)食醋:传统调味品第二大品类,市场成熟度高。发展区域特点显著,品牌集中度较低。同样具有功能细分趋势,例如饺子醋、蟹醋、凉拌醋等等。

  第一梯队是地方强势品牌:恒顺醋业、水塔醋业、四大名醋。第二梯队是其他调味品公司布局的醋业:海天、中炬高新。第三梯队的小规模作坊。

  我国传统四大名醋,分别为四川保宁醋、山西老陈醋、镇江香醋,福建永春老醋, 它们口感特点和主要销售区域均有所不同。

  (3)耗油:处于成长期,市场渗透率偏低,20%左右,还在稳步提升。市场集中度很高,双寡头,海天占40%多,李锦记占30%多。

  蚝油主要是增加菜品的鲜味和口感,在广东区域使用较多,目前正从南方向全国范围渗透,颇具投资价值。

  (3)复合调味品:处于导入期,快速地增长中。典型的长尾赛道,细分品类众多,家庭消费者心中很难形成固定认知,估计就记住了个火锅底料吧。

  餐饮企业乐于使用复合调味品替代单一调味品,一是能够大大减少厨师数量,或替换成专业性较弱的服务人员。二是更为标准化的烹饪流程,减少厨房面积,节约租金成本。三是提升烹饪效率。

  (1)产品功能细化。人的口味一定是越来越精细,越来越刁的。比如酱油,就细分出了寿司酱油、海鲜酱油、蒸鱼豉油、薄盐酱油和铁强化酱油等等。

  (2)复合调味兴起。复合调味料具有特色化、便捷化、标准化和规模化等优点,能大幅度的提高烹饪效率,不但迎合家庭用户懒人经济的需求,也深受餐饮客户的青睐。

  (3)追求品质健康。中产阶级崛起,百姓消费升级,对调味品的品质和健康的要求明显提升,调味品呈现高端化发展趋势。

  (1)餐饮客户:餐饮是我国调味品最主要的销售经营渠道。不但市场占有率高,而且消费粘性强。

  厨师一般有固定的佐料习惯,为了能够更好的保证菜品质量,通常选定调味品后,不会轻易更换,具有较高的品类和品牌忠诚度。

  (2)家庭消费:营销广告不能少,品牌认知有巨大影响力。家庭消费更看重品质和健康。

  不同家庭对调味品的需求不同,而且受到意见领袖和营销的影响较大,因此就需要适当加大SKU数量以满足多种消费者的个性需求。

  调味品市场,国外龙头成长性这么差,市盈率大多都有30倍以上。我国部分有突出贡献的公司,市盈率更是高达50倍。行业估值这么景气,根本原因是:

  (2)调味品行业空间大,大多品类都在成长期,同时市场集中度提升有利头部企业。

  (3)调味品行业商业模式俱佳。门槛不高,但风味壁垒高;餐饮渠道具有先发优势,家庭客户消费粘性又高,既得利益者易守难攻。

  (1)拉长时间周期看,我国头部调味品企业的营收都能保持相当稳健的增长趋势,增速高低问题而已。

  (2)头部企业,或者成熟品类市场的业绩增速趋缓。营收增速一般不超过10%,但受益于规模效应,利润增速往往更高。

  (3)后继潜力企业,或者成长期品类市场的业绩增速要高不少。营收增速一般能超过10%,但利润增速表现不一。

  (4)调味品行业毛利率一般30%多,净利率10%以上,大多集中在15%左右。行业有强者恒强效应,头部龙头的盈利面更佳!

  一是品牌力足,品类横向扩展机会大,增长无忧。以大单品托品牌、以品牌带动产品群。

  此类龙头代表性企业主要有:海天味业、涪陵榨菜。别的企业质地也不一定差,具体如下。

  (1)海天味业603288:管理层控股,前十股东持有84%,集中度高。高管年龄梯次有序,激励到位。上市快十年,未有新融资。

  产品结构:酱油占54%,耗油占17%,调味酱占10%,其他占18%。市场覆盖全国各区,比较均衡。

  2022年营收增2%,利润降7%。2023年Q1营收降3%,利润降6%。业绩相当稳健。毛利率36%,净利率24%,盈利能力强。负债率17%,流动性极高。

  股息率1%(未分配利润占市值7%),派息率53%,不算抠门了。市盈率49倍,比较高。

  (2)中炬高新600872:股权结构很散,前十股东持股才38%。公司是资产投资运营模式,拥有“厨邦、美味鲜”两大品牌。

  业务结构:调味品占92%,房地产占4%,汽车配件占1.6%。44%市场在南部地区,其次东部地区占21%。

  2022年营收增4%,利润降180%(亏损是因为与工业联合的三宗诉讼,计提预计负债11.8亿),扣非降23%。2023年Q1营收增1%,利润降6%。

  毛利率31%,净利率正常时15%。负债率42%,没什么借款。股息率0%(未分配利润占市值10%),分红波动大。

  (3)千禾味业603027:实控人持有36%,前十55%,家族股权特点。高管薪资偏低,有股权激励。上市后未有融资。

  产品因科技与狠活舆情火起来,趁势打出零添加概念。酱油占62%,食醋占16%,其他占21%。西部地区占41%,东部占22%,北部占18%。

  2022年营收增27%,利润增55%。2023年Q1营收增70%,利润增163%。毛利率37%,净利率14%。负债率20%,借款很小。

  股息率0.5%(未分配利润占市值6%),分红波动大,派息率只有24%。TTM市盈率49倍。

  (4)涪陵榨菜002507:实控人是重庆市国资,前十持股50%,不高。高管薪资较低,股改后有股权。

  产品结构,榨菜占85%,泡菜占9%,萝卜占3%。市场覆盖全国,各地区占比分布有序。

  2022年营收增1%,利润增21%。2023年Q1营收增10%,利润增22%。毛利率53%,净利率35%。负债率8%,资产流动性很高。

  股息率1.6%(未分配利润占市值17%),派息率只有36%,有较大提升空间。市盈率23倍。

  (5)恒顺醋业600305:实控人是镇江市国资委,前十持股50%。高管大多是国企任命制,工资才二三十万,激励缺失。

  醋大概占78%,料酒占21%,醋的毛利率有44%,比较高。华东市场占了51%,华南和华中各占16%。

  2021年利润暴跌,原因甩给疫情和内部改革了。2022年营收增13%,利润增16%。2023年Q1营收增7%,利润降6%。毛利率34%,净利率6%。负债率22%,借款很小,2023年刚融资一轮。

  股息率0.9%(未分配利润占市值10%),派息率已高达83%,很难再提升了。TTM市盈率93倍。

  (6)天味食品603317:实控人绝对控股,前十持股77%。高管年富力强,待遇适中,有股权激励。

  主打川味复合调味料。菜品调料占54%,火锅调料占40%,鸡精和香辣酱合占5%。西南市场占27%,华东占25%,华中16%。

  2022年营收增33%,利润增85%。2023年Q1营收增22%,利润增28%。毛利率34%,净利率13%。负债率20%,没借款,资产流动性很高,融资有点频。

  股息率1.5%(未分配利润占市值7%),派息率66%,提升分红空间存在限制。TTM市盈率46倍。

  (7)梅花生物600873:借壳上市。实控人持股29%,已退居幕后。高管激励特别夸张,且落差巨大,薪资高的有两千多万,低的才一百多万。

  营收规模很大,200多亿。国内最大味精、氨基酸生产企业。动物营养氨基酸占53%,食品味觉性状优化产品占36%,人类医用氨基酸占2%。国外占31%。

  2022年营收增21%,利润增83%。往年业绩有滞涨迹象,近两年业绩飙升有点特别。2023年Q1营收增4%,利润降31%。毛利率25%,净利率16%。负债率47%,借款虽大但财务费率只有0.3%,近十年没融资。

  股息率4.4%(未分配利润占市值27%),派息率29%,维持高分红无压力。T市盈率8倍左右。

  公司业绩亮眼,分红又高,市盈率远低于同行,且看不到什么研报、也看不到国家队身影,有点反常。

  (8)宝立食品603170:2022年上市,前十持股83%,大多是自然人股东。产品有裹粉、面包糠、腌料、调味酱、沙拉酱、果酱等等。

  轻烹解决方案占50%,复合调味料占43%,饮品甜点配料占6%。华东市场占83%,其次是华北占6%。

  2022年营收增29%,利润增16%。2023年Q1营收增27%,利润增82%。毛利率35%,净利率11%。负债率23%,借款很小。

  股息率1.2%(未分配利润占市值6%),派息率40%,提高分红可能性不大。TTM市盈率35倍左右。

  (9)仲景食品300908:2020年11月上市,前十持股65%,一堆自然人股东。高管待遇不高,有较大股权。

  产品挺丰富的,代表有仲景香菇酱、上海葱油、各种调味配料等,服务于个人家庭、餐饮饭店和食品生产企业。调味食品占53%,调味配料占47%。华中和华东各占30%左右,华北15%,华南9%。

  2022年营收增9%,利润增6%。2023年Q1营收增12%,利润增133%。毛利率37%,净利率14%。负债率9%,流动性很高,借款极小。

  股息率2.1%(未分配利润占市值13%),派息率68%,当前股息率预计能保持,提升概率不大。TTM市盈率32倍左右。

  (10)日辰股份603755:2019年上市,大股东持股56%,前十75%。代表性产品黑椒烧汁、烤肉酱、照烧汁。

  酱汁类调味料占74%,粉体类调味料占24%,食品添加剂占1.4%。华东市场占70%,华北18%。

  2022年营收降9%,利润降37%。2023年Q1营收增7%,利润降22%。毛利率39%,净利率17%。负债率22%,有一定借款。

  股息率0.6%(未分配利润占市值6%),派息率41%,分红提高空间存在限制。TTM市盈率67倍左右。

  声明:以上内容仅适用本人,不作为他人投资依据!不荐股,请勿跟随。投资有风险,入市需谨慎!4

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